JUROS DIRECIONAL
Resultado neutro. O Brasil segue com pressões inflacionárias crescentes e com medidas insuficientes para ancorar a dívida pública. O mercado já precifica uma alta para uma taxa Selic de aproximadamente 14,5% em 2025. Estamos sem posições relevantes no mercado de juros brasileiro.
JUROS RELATIVO
Resultado negativo. A parte intermediária da curva sofreu mais, subindo aproximadamente 45bps, enquanto os curtos e intermediários subiram 20bps. A posição comprada na diferença de juros entre 2027 e 2028 ficou mais negativa, prejudicando o resultado do mês.
JUROS CAIXA
(Prev RF, Prev MM e RF Absoluto)
Resultado positivo. O mês de novembro foi marcado pelo baixo volume de emissões do Tesouro Nacional (TN) e pelo pagamento do cupom das NTN-Bs de vencimentos em anos ímpares (ainda que relativamente pequeno). Essa mistura catalisou o fechamento dos prêmios dos títulos públicos casados, com destaque para as NTN-Fs longas que tiveram demanda por agentes internacionais. Ao longo do mês, realizamos apenas trocas táticas entre títulos de mesma família e uma pequena posição vendida na classe de NTN-Fs. Terminamos o mês comprados nas LFTs intermediárias e longas, comprados nas NTN-Bs casadas curtas e intermediárias e neutros em LTNs casadas e short em NTN-Fs.
INFLAÇÃO
Resultado positivo. Seguimos com uma visão altista para a inflação. A economia brasileira está aquecida e sofre o impacto de 2 choques intensos. O primeiro choque é a depreciação cambial de mais de 20% no ano e o segundo é a alta de quase 50% na carne bovina.
CRÉDITO (RF Absoluto)
Em crédito local, após um outubro de poucos ganhos, o mercado voltou a performar bem em novembro, com o spread do Índice de Debentures da Anbima fechando 3bps aproximadamente. O fluxo de novas emissões primárias caiu bastante em relação ao recorde registrado em outubro, mas também já notamos uma redução importante no fluxo de entrada de novos recursos em fundos de crédito privado. Na Kinea, nós temos evitado alongar duration ou comprar papéis com spreads excessivamente baixos, e temos procurado aumentar nossa originação de transações exclusivas para a Kinea, que possuem como principais características spreads mais altos e estruturas de crédito mais sólidas do que as transações públicas distribuídas a mercado. Em crédito offshore, o mês foi de leve abertura de spreads, mas nossa carteira performou bem por ganhos, principalmente, em nossa posição de hedge, e por uma seleção de papéis que performou melhor que a média do mercado. Seguimos reduzindo nossa exposição durante o mês, com ganhos.
