KDIF11

No mês, o Fundo rendeu 1,53%, enquanto o benchmark IMA-B rendeu 1,33%. O spread fechou o mês 1,37% acima do IMA-B (cota patrimonial).

Pagamento de Rendimentos

No dia 07 junho de 2024 (5º dia útil), os investidores do Kinea Infra receberão R$ 1,10/cota, um pouco acima dos R$ 1,05/cota pagos no mês anterior. Aumento é devido à elevação da prévia de inflação medida pelo IPCA utilizada em abril (0,25%) para maio (0,37%).

O valor do rendimento é composto da seguinte forma:

+R$ 0,66/cota que são referentes aos juros reais dos ativos do Fundo

+ R$ 0,44/cota que são referentes à correção inflacionária (IPCA) e a outros ajustes

Desempenho

O retorno da cota patrimonial do Fundo foi de 1,53% em abril enquanto o IMA-B* foi de + 1,33%. O principal motivo para o desempenho positivo do Kinea Infra foi a queda das taxas de juros pós fixadas no Brasil, seguida da estabilidade dos prêmios de crédito nas debêntures investidas pelo Fundo.

Pela cota patrimonial, a taxa de carregamento esperada para o fundo é de IPCA+ 6,62%, já descontados os custos do Fundo. Já a cota negociada a mercado (B3) teve o desempenho de 1,0%. A cota do KDIF11 tem sido negociada com ágio na B3 (136,9/cota vs 133,19/cota no fechamento do mês) indicando que o retorno esperado (carregamento) do fundo é de IPCA + 6,16% a.a., já descontadas as despesas do fundo.

Mercado de Juros

Mesmo com as expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve (FED, banco central americano) mais distantes e a redução do passo de queda na taxa de juros (Selic) no Brasil, as taxas das NTN-Bs caíram em maio resultando no desempenho positivo desses títulos no mês (IMA-B foi +1,33%). Por exemplo, o título NTN-B com vencimento em 2035, indexado ao IPCA e emitido pelo governo brasileiro caiu de IPCA + 6,26% a.a. para IPCA + 6,18% a.a. em maio, ainda um nível historicamente elevado.

Nos EUA, os títulos de 10 anos emitidos pelo tesouro (treasury) ficaram relativamente estáveis em maio (4,5% a.a.), com dados de atividade da economia mais contidos (mercado de trabalho) e refletindo o discurso do presidente do FED tratando de que a chance é remota de aumentos dos juros nos EUA em 2024, informação que alimentou a confiança de que o próximo passo do FED será para redução dos juros americanos, ativo que influencia todos os demais ativos financeiros, globalmente.

Isso fez com que fosse dada atenção a questões internas do Brasil. Mesmo com i) o aumento das incertezas fiscais brasileiras com a prematura alteração da meta fiscal e ii) a divisão na diretoria do Banco Central Brasileiro (BCB) sobre a definição da SELIC, as taxas das NTN-Bs intermediárias cederam.

A divulgação mais favorável de inflação medida pelo IPCA, tanto no último IPCA fechado quanto no último IPCA-15, mostrando desaceleração em serviços e a média dos núcleos rodando novamente em patamares mais adequados à meta de inflação, contribuíram para levar ao desempenho das NTN-Bs. Acreditamos ter contribuído também a alteração da perspectiva classificação de risco do Brasil de estável para positiva pela Moody's em 01/05/2024.

O Boletim Focus publicado no início de junho trouxe nova mudança, na margem para pior, na expectativa para inflação e para a Selic. A estimativa para o IPCA de 2024 passou de +3,73% em 30/04 para +3,88% no fim de maio. Para 2025, a inflação esperada é de +3,77% (meta do Banco Central é 3,0% com desvio padrão de 1,5 p.p. para cima e para baixo). A Selic esperada para este ano foi elevada em 25bps para 10,25%, e de 9,0% para 9,18% para 2025. O PIB projetado para o ano ficou inalterado em +2,05%. Em resumo: um balanço de risco piorando e uma troca de presidência do BCB a frente.

No mercado de debêntures incentivadas, os prêmios (retorno adicional que uma debênture tem em relação a uma NTN-B de prazo equivalente) se mantem relativamente estáveis num patamar relativamente baixo pelo segundo mês consecutivo, conforme demonstra o gráfico abaixo..