JUROS DIRECIONAL
Resultado neutro. O Brasil segue com pressões inflacionárias crescentes e com medidas insuficientes para ancorar a dívida pública. O mercado já precifica uma alta para uma taxa Selic de aproximadamente 14,5% em 2025. Estamos sem posições relevantes no mercado de juros brasileiro.
JUROS RELATIVO
Resultado negativo. A parte intermediária da curva sofreu mais, subindo aproximadamente 45bps, enquanto os curtos e intermediários subiram 20bps. A posição comprada na diferença de juros entre 2027 e 2028 ficou mais negativa, prejudicando o resultado do mês.
JUROS CAIXA
(Prev RF, Prev MM e RF Absoluto)
Resultado positivo. O mês de novembro foi marcado pelo baixo volume de emissões do Tesouro Nacional (TN) e pelo pagamento do cupom das NTN-Bs de vencimentos em anos ímpares (ainda que relativamente pequeno). Essa mistura catalisou o fechamento dos prêmios dos títulos públicos casados, com destaque para as NTN-Fs longas que tiveram demanda por agentes internacionais. Ao longo do mês, realizamos apenas trocas táticas entre títulos de mesma família e uma pequena posição vendida na classe de NTN-Fs. Terminamos o mês comprados nas LFTs intermediárias e longas, comprados nas NTN-Bs casadas curtas e intermediárias e neutros em LTNs casadas e short em NTN-Fs.
Inflação
Resultado positivo. Seguimos com uma visão altista para a inflação. A economia brasileira está aquecida e sofre o impacto de 2 choques intensos. O primeiro choque é a depreciação cambial de mais de 20% no ano e o segundo é a alta de quase 50% na carne bovina.
CRÉDITO OFFSHORE
Em crédito offshore, o mês foi de leve abertura de spreads, mas nossa carteira performou bem por ganhos, principalmente, em nossa posição de hedge, e por uma seleção de papéis que performou melhor que a média do mercado. Seguimos reduzindo nossa exposição durante o mês, com ganhos.
RENDA FIXA INTERNACIONAL
Resultado positivo. Nos juros, aumentamos as posições para quedas de juros. A agenda do governo Trump de impostos e cortes de gastos não deve gerar um grande impacto expansionista na economia, enquanto as tarifas devem aumentar a incerteza global. Nossas principais posições são no Reino Unido, Austrália e República Tcheca. Nas moedas, estamos comprados no dólar e no Yen. As principais vendas são no renminbi chinês, na Libra e no Euro. A economia chinesa passa por um processo de desalavancagem de crédito e deverá sofrer impactos das tarifas comerciais do governo Trump. No Reino Unido, o aumento de impostos nas empresas deve gerar uma retração nas contratações. Quanto ao Yen contra o Euro, o diferencial de juros dessas economias deverá diminuir substancialmente em 2025.
